▎摩根大通认为，稳定币或有助巩固美元在全球金融体系中地位。图源：香港01
作者 | 宁波大学中东欧经贸合作研究院助理研究员、商学院讲师 陶菁
6月18日，美国财政部金融犯罪执法网络联合四家金融监管机构，就稳定币合规发行方的客户尽职调查要求提出拟议规则，并于当月22日启动公众意见征询程序。表面看，这是美国在强化加密金融领域的反洗钱监管；但从近几年稳定币监管演进来看，事情并不限于“币圈”。此次规则落地，意味着美元支付网络正在通过私人稳定币向链上空间延展，并在数字钱包、跨境支付与平台结算中形成新的流通路径。
单独立法的背后
稳定币是在比特币之后发展起来的加密资产形态，在当前全球加密资产体系中，比特币仍占据资产价值核心。市场数据平台显示，全球加密资产总市值大致为2.27万亿美元，比特币占比超过一半。另据美联储2026年4月报告显示，全球稳定币总市值约3170亿美元。相较于比特币万亿级美元的市场，稳定币目前在全球加密资产中占比不到15%，但美国却率先为其量身定制联邦法案，这种做法颇有深意。
比特币、以太币等非稳定型加密资产价格由市场供求决定，波动较大，更偏向是价值存量、网络资产或风险资产，难以承担稳定计价与日常支付功能。稳定币的主要形态是法币抵押型稳定币，大体形成于2014年前后，目前USDT、USDC等主流产品均属这一类型。它们以美元现金、短期国债等高流动性资产作为储备，维持与美元的一比一兑换关系，因此能够成为链上交易中相对稳定的价值单位。
虽然稳定币当前体量有限，但在加密金融内部，它已承担高频交易、资金停泊和链上结算功能，并正在向跨境转账、平台支付和数字结算等更广泛场景延伸。美联储前述报告显示，2025年稳定币的市值增长了约50%。
从匿名钱包到实名账户
早期稳定币监管主要围绕储备资产展开，管理重点在于查看发行机构是否具备足额美元资产支持，能否维持一比一兑付，以及是否存在脱锚与挤兑风险。这一阶段的监管逻辑，主要集中在“资产端信用”。2025年1月，白宫发布关于“加强美国在数字金融技术领域领导地位”的行政命令；同年7月，“GENIUS法案”生效，美国联邦层面的支付稳定币监管框架就此建立。
从此次拟议规则内容来看，发行人不仅要证明稳定币背后有足额储备，还要承担客户身份识别、交易记录保存、制裁名单筛查和反洗钱审查等责任。稳定币由此不再只是有储备支撑的数字代币，而是被纳入支付机构和金融中介的责任链条之中。匿名钱包时期的自由流动，正在被实名账户时代的规则约束所替代。
但此次监管升级的目的显然不只是约束。美国的这番操作，更大的意图是为美元稳定币扩张提供制度基础。
不只是币圈工具
合规升级之后，美元稳定币的意义就不只是币圈内部交易工具。美国更希望看到的是，美元稳定币把美元支付网络从传统银行账户和清算体系，延伸到数字钱包、链上交易、平台结算和跨境小额支付场景。私人机构负责发行和市场扩张，监管体系负责设定边界和识别风险，美元由此获得一条官方数字货币之外的链上流通路径。
这一链路之所以重要，更在于稳定币的资产端并未脱离传统美元体系。据全球最大的稳定币发行商Tether披露，2026年一季度，其直接和间接持有的美国国债敞口约1410亿美元，已成为全球第17大美国国债持有者。这意味着，此类链上支付活动并不是游离在传统金融之外，而是在储备端与美元货币市场发生连接。
稳定币规模越大，其合规发行人对短期美元资产的配置需求就越强。值得一提的是，美国财政部部长斯科特·贝森特曾公开表示，在“GENIUS法案”推动下，稳定币市场到2030年可能扩大至约3万亿美元，这个预测未必能实现，也不足以说明稳定币能够化解美债压力，但迹象显示，美国已将稳定币视为连接数字交易网络和美元资产市场的潜在通道。稳定币由此也不只是支付工具，还可能成为短期美债新的边际买家，并为美元资产需求打开一个数字入口。
数字金融基础设施之争
稳定币问题已经超出“币圈监管”本身，美国稳定币合规化的影响，也不限于美国国内。稳定币问题的背后，是全球数字金融基础设施竞争。未来数字金融竞争的焦点，不只是技术速度，更是谁能把货币信用、支付网络和监管规则结合成新的基础设施。
当前，不同经济体正在加紧形成不同路径。美国通过市场化稳定币机制延伸美元支付网络，把私人发行、美元储备和联邦监管结合起来；欧盟重视统一监管和数字欧元试点，防止私人数字货币削弱欧元体系；英国正在完善英镑稳定币监管框架，谋划在支付创新和金融稳定之间寻找平衡；新加坡则通过持牌监管与监管沙盒创新并行的方式，在支付创新与风险可控之间推动稳定币试验。
中国香港已推进法币稳定币发牌制度，2026年4月批出首批稳定币牌照，这一探索不仅关系到香港作为国际金融中心的数字化转型，也为中国观察和参与全球数字金融规则竞争提供了实践样本。
编辑：董若然
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